人民币的“锚”变更了，你的钱袋子还稳固吗？这不为仅是金融圈的的热议话题，更关联到我们每个个人的的存款价值和和未来物价走势。从绑定美元外汇起始，到挂钩房地产信贷，再至如今探讨的的国债锚定，人民币背后的的支撑力量正在在经历深刻变革。
从外汇到信贷 人民币锚定物的历史变迁
2000年初期时，中国施行强制结售汇制度，企业赚回的美元得卖给银行，银行又卖给央行，这致使央行被动印刷人民币去购买那些美元，到2014年前后，外汇占款一度占到央行总资产的80%以上，当时人民币的价值实际上锚定在了美元外汇储备上，这种方式在全球化鼎盛时期运行得平稳，美元稳定，风险可控。
不过，这样的一种机制的的确确埋下了规模巨大的隐患。在2014年的时候所呈现出来的数据表明，中国的外汇储备差不多快要接近4万亿美元了，这实际上也就意味着啊，国内的货币供应在很大程度上过度地依赖于美国的经济以及美元的政策。一旦美国实施制裁或者美元出现贬值的情况，那么国内的物价以及资产价格就会产生剧烈的波动。就是这样一种“由外向内”的锚定方式，致使中国的货币政策丧失了相当大程度的自主性。
房地产接棒 信贷扩张的新引擎
自2014年起始，央行渐渐转变而采用中期借贷便利等工具去投放基础货币。由数据表明，央行针对其他存款性公司的债权规模自2014年的大约2万亿元急剧增加至2022年的13万亿元上下。在这个阶段，银行借由发放房贷来创造信贷，人民币的支撑实际上转移到了房地产市场之上。
货币创造的发动机是房地产，居民贷款购房，银行据此扩张信贷，央行提供基础货币。从2016年到2021年，每年新增房贷都处于数万亿元级别，房地产相关贷款在银行贷款总额中占比约30%，在这种模式里，房价和人民币价值间接挂钩，房地产市场的波动对货币体系的稳定性有着直接影响。
国债锚定 从美国经验看可行性
美联储的那种操作模式，给我们呈上了关键类参考，2008年金融危机过后，美联储资产负债表从9000亿美元扩充至当下的8万亿美元上下，当中的绝大多数都是美国国债，美国凭借国债来发行美元。石油输出国挣得美元之后，又再度投资美国国债，从而构建起了完备的美元体外循环的封闭环状结构。
可美国模式并非毫无瑕疵。2020年疫情出现后，美国国债规模从23万亿美元急剧攀升至31万亿美元，美联储运用无限量量化宽松致使通胀率抵达9%的历史高位比例。有数据表明，外国持有美国国债比例从2010年的45%降至2023年的约30%，国际投资者对美元信用开始萌生动摇。
技术门槛 国债市场目前还缺什么
目前，中国国债市场规模大概是25万亿元之多，然而其流动性却远远低于美国市场。要是央行进行大规模买卖国债的操作，极有可能会引发市场出现剧烈波动的情况。从2023年数据能够看出，中国国债换手率仅仅是美国的五分之一左右这般，在深度以及广度方面都存在着明显的不足。
存在着另一个技术难题，那就是收益率曲线显得还不够完善。30年期国债的交易处于不够活跃的状态 ，这致使长期利率定价机制呈现出不健全的情形。央行进行国债买卖时需要借助完整的收益率曲线当作参考 ，不然的话对于货币政策传导效果而言就会大打折扣。要是这些问题得不到解决 ，那么国债就会很难真正地承担起货币锚的功能。
国家信用 从财政赤字到经济转型
美国国债能够成为美元锚，其根本缘故在于美国具备强大的国家信用以及经济实力。然而美国近些年来债务上限危机频繁发生，在 2023 年时甚至面临着技术性违约的风险，进而致使惠誉降低了美国的信用评级。这表明国债规模失去控制会反过来对货币信用造成侵蚀。
在中国，情况存在着差异，政府部门杠杆率大概为50%，这远远低于美国超过120%的水平。更为关键的是，中国经济正从依靠房地产驱动转变为借助高科技驱动。依据2023年的数据所示，高技术产业投资增长幅度在10%以上，新质生产力正处于形成的进程中。人民币的锚最终需要落在这些由实体经济所提供的支撑之上。
未来路径 三条腿走路的方向
2023年，中央金融工作会议明确地提出了要去充实货币政策的工具箱，央行于二级市场进行国债买卖成为重要的选项。不过，实际操作时会采取渐进的方式，短期内很可能呈现出多种锚定物并存的状态。外汇占款、信贷投放以及国债购买将会共同构成基础货币投放的渠道。
就长远的视角而言，国债要是想成为主要的锚定物，其得具备三个条件，这三个条件分别是，国债市场的规模要足够大，这笔国债的流动性要足够强，并且财政政策还有货币政策之间的协同要足够紧密。在2024年刚开始的时候，央行表明态度称，在二级市场进行国债的买卖，主要是将其当作流动性管理的工具，这所蕴含的意思是，在短期内不会彻底转向国债锚定，而是会一步步地去完善市场机制。
你瞧，对于人民币的锚究竟该是美元外汇、房地产，还是国家信用，你是怎么看的呢？欢迎于评论区留言，去分享一下你的想法观点，点赞数超过100的读者，我们会送出一本专业金融书籍！
